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第1220章 华润饮料赴港上市:怡宝撑起320亿估值?

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在港交所的钟声即将为华润饮料敲响之际,这家国内包装饮用水市场的“老二”正面临着前所未有的挑战与机遇。从2024年4月22日递表到10月15日启动招股,华润饮料用不到半年的时间便完成了冲刺上市的壮举,但其背后的故事远不止于此。作为国内仅次于农夫山泉的第二大包装饮用水企业,华润饮料旗下的怡宝品牌正深陷价格战泥潭,而支撑其300多亿市值的新故事又在哪里?本文将对此进行深入探讨。

一、瓶装水市场的格局

华润饮料于1990年涉足包装饮用水领域,经过数十年的深耕细作,已发展成为国内包装饮用水市场的佼佼者。按零售额计算,华润饮料拥有18.4%的市场份额,在饮用纯净水领域更是独占鳌头,市场占有率高达32.7%。然而,这一辉煌成就的背后,却是瓶装水市场日益激烈的竞争和日益同质化的产品。

从行业格局来看,农夫山泉和华润饮料构成了第一梯队,两家企业合计占据了国内包装饮用水市场超过40%的份额。而第二梯队则包括景田、娃哈哈、康师傅等企业,它们的市场份额相对较小,但同样在市场中扮演着重要角色。

回顾瓶装水市场的发展历史,可以说是一部充满商战与舆论战的历史。从农夫山泉以“天然水更健康”为口号挑战娃哈哈和乐百氏,到利用人体酸碱平衡的健康学概念击败康师傅,再到与华润饮料的“水源之争”,每一次商战都推动了行业的洗牌和格局的变迁。然而,随着市场的日益成熟和竞争的加剧,瓶装水市场已经很难再有新的故事可讲。

二、怡宝的价格战与销量压力

在华润饮料的招股说明书中,包装饮用水无疑是其核心收入来源。以怡宝品牌为核心,该品类贡献了超过99%的收入,占整体营收的约89%。然而,近年来,怡宝却面临着销量增长乏力和价格下滑的双重压力。

从销量上看,虽然怡宝的销量持续增长,但增速却在不断下滑。2022年和2023年,包装饮用水业务的同比增速分别为10.05%和4.53%,而2024年前四个月的同比增速更是进一步下滑至2.68%。更重要的是,从2022年开始,怡宝的增长已经呈现出明显的“以价换量”趋势。销量虽然提升,但平均售价却在不断下降。

从产品规格上看,无论是小规格、中大规格还是桶装水,都呈现出销量增长而价格下降的趋势。这反映出在激烈的市场竞争中,怡宝不得不通过降价来争夺市场份额。然而,这种策略虽然能够短期内提升销量,但长期来看却会损害企业的盈利能力。

三、农夫山泉的反击与怡宝的困境

在价格战和舆论战中,农夫山泉无疑是一个不可忽视的对手。作为国内包装饮用水市场的领头羊,农夫山泉拥有更强的品牌影响力和市场地位。当华润饮料试图通过降价来争夺市场份额时,农夫山泉迅速作出了反击。

2024年4月底,农夫山泉推出了纯净水产品,以应对华润饮料的挑战。这一举措不仅加剧了市场的竞争程度,也对华润饮料造成了显着的杀伤力。剔除中大规格瓶装水外,小规格瓶装水和桶装水在2024年5月至6月的合计营收增速仅为0.44%。这显示出在农夫山泉的渗透下,怡宝的市场份额正在受到严重侵蚀。

四、支撑320亿估值在哪里?

根据发行公告,华润饮料本次发行价格为13.5~14.5港元/股,发行市值为320亿港元至340亿港元,对应22.56倍市盈率。然而,在价格战和舆论战的双重压力下,华润饮料的估值能否得到市场的认可仍是一个未知数。

作为饮用包装水的“老二”,华润饮料的估值可直接参考农夫山泉。然而,与农夫山泉相比,华润饮料在收入体量、毛利率和归母净利润等方面都存在较大差距。这主要是由于农夫山泉拥有更高附加值的茶饮、果汁等多元化产品矩阵,而华润饮料则高度依赖怡宝品牌。

在包装饮用水市场的价格战仍在进行的情况下,华润饮料作为纯净水龙头将直面农夫山泉的渗透。因此,其成长性更多地寄托于多元化矩阵的拓展。然而,从过去十余年的布局来看,华润饮料在多元化方面并未取得显着进展。虽然饮料业务取得了高双位数的增长,但绝对值和占比仍较低。

尽管如此,我们仍然不能忽视华润饮料在多元化方面的潜力。得益于华润系强大的营销网络,华润饮料在渠道复用方面具有显着优势。这为其多元化产品的市场拓展提供了一定想象力。例如,通过利用现有的销售渠道和品牌影响力,华润饮料可以更容易地推出新产品并快速占领市场。

然而,预期与现实的契合度仍需时间来验证。在多元化探索的过程中,华润饮料需要谨慎选择产品线、精准定位目标市场、加强品牌建设和营销推广等方面的工作。只有这样,才能在激烈的市场竞争中脱颖而出,实现估值的稳步增长。

五、结语

综上所述,华润饮料赴港上市既是一次机遇也是一次挑战。在包装饮用水市场日益同质化和竞争激烈的情况下,华润饮料需要寻找新的增长点来支撑其估值。虽然多元化矩阵的拓展为其提供了一定想象空间,但具体实施过程中仍需面临诸多困难和挑战。因此,华润饮料需要保持战略定力、加强内部管理、优化产品结构、提升品牌影响力等方面的工作,以应对未来的市场变化和挑战。

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