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第66章 重仓破产重整股,大赚40亿!(1)

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1,负债的清单:

流动负债中,应付票据及应付账款高达 86.29亿,其他应付款合计13.29亿,总共合计99.58亿元。

一年内到期的非流动负债114.9亿。周转不灵,陷入债务泥潭。

2,长期借款160亿,短期借款82亿,其他应付40亿。

各种债务合计545亿,债务违约、合同纠纷被起诉破产,每年利息费用数十亿。

3,近四年经营业绩情况:

近2019~2016四年毛利率分别,26.6%,26.2%,33.5%,42.7%,呈逐年下降趋势。但最低也有26%,说明主营业务相当不错,盈利水平不低,高于很多制造性公司。

而销售费用、财务费用、管理费用近四年算术平均的费用率分别为4.5%,10.6%,8.7%,费用大约占收入的23.4%,其中财务费用和管理费用较高接近主营收入的20%,所以加强管理、融资降债的潜力很大,利润有很大的提升空间。

结论:简单测算ST盐湖应该能正常运转,处微盈微亏状态。

从财务分析来看,主营收入稳中有升,自然条件尚优,若加强管理,减少利息费用的话应该有不错的盈利空间,前景还是相当不错,破产重整,减少债务大有可为。

4,对外投资较大,在职职工人,退休和在职员工负担可能较大。

对外投资控股或参公司众多,21家参股累计投资超过96亿元,其中前六投资过亿的公司投资总额达94亿元。

说明资源整合的空间巨大,资金利用效率提高的潜力很大,无效资产占比过重,公司内部资源整合十分必要。

[债务转股,资产甩卖]

三,减债纾困,债转股是个好办法。股东和债权人各退一步达成共识,实现共赢。

1,纾困方案,债打折转股,市值一夜翻倍。

2020年3月30日,作为破产重整计划的一部分,进行了资本公积金转增股本,10股转9.5股,共计转增股份为2,646,786,071股,股本从2,786,090,601变成5,432,786,672股。

转增股份的价值按转增日股价8.5元计算,价值约为225亿元。按照方案的以股抵债的价格13.1元和折算比例68%来计算,相当于纾困资金约500亿元。

2,债转股的成本效益分析

目前ST盐湖三季报显示所有的债务约546亿元,净资产约为181亿元,资产总额727亿元。股本总额约27.86亿股。

转增后股本变为54.33亿股,以股清偿债务后净资产则变成约680亿元,每股净资产从5.25元变成12.51元了,与债权人折股价13.1元相差不大。

3,股东大部分为国字头,股东对ST盐湖的未来给予信心和厚望,同时也给予大力支持。

我们再看看ST盐湖重整前的前九大股东:

N1、青海国资投资管理有限公司7.53亿股;

N2、中国中化集团有限公司5.72亿股;

N3、中国信达资产管理有限公司1.74亿股;

N4、广州华美丰收资产管理公司4452万股;

N5、王一虹4342万股;

N6、中国华融资产管理有限公司2278万股;

N7、中国长城资产管理有限公司2599万股;

N8、北京华北电力实业总公司1775万股;

N9、社保六O四组合1532万股;

前十大股东累计持有16.9亿股,占总股本的60.65%。

纾困转增股本后前六大股东变成如下:

N1、破产专用账户12.2亿股(已执行14.27亿);

N2、青海国资投资管理有限公司7.53亿股;

N3、中国中化集团有限公司5.72亿股;

N4、国家开发行4.02亿股(新进);

N5、邮政储蓄青海分行3.47亿股(新进);

N6、中国银行青海分行2.83亿股(新进);

新进股东为债转股,其成本价估计为13.1元至19.3元之间,因为打折的比例不同,导致成本不同。

前十大股东持有35.77亿股,占65.83%。

4,近期股东人数的变化情况,说明二级市场是看多倾向。

股东人数呈不断减少的趋势,从2019年12月的6.85万人到2020年3月20日的5.92万人,看来还是有人看好重整方案和公司未来的发展。可以看看它的长期趋势和近期表现,这一部分下面说。

[重整疑问]

1,目前通过并实施以转增股份26.47亿股份,转增登记时股价8.5元,新增股份价值约225亿元,按清偿方案折算率68%,折股价为13.1元,大约可以清偿500亿元债务,债务困难和合同纠纷解决了,可为什么还要变卖资产呢?

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